中國經濟網編者按：1月27日，廣州鹿山新材料股份有限公司（以下簡稱“鹿山新材”）首發申請將上會。鹿山新材是一家專注于綠色環保高性能的高分子熱熔粘接材料研發、生產和銷售的高新技術企業。

據公開報道，鹿山新材早在2012年即首次沖關IPO，但未能成功。鹿山新材2012年IPO的保薦機構是招商證券，且招商證券旗下從事直投業務的全資子公司招商資本投資有限公司（以下簡稱“招商資本”）于2010年3月入股鹿山新材，持股比例為6.5%。

中國經濟網查詢鹿山新材2021年11月披露的招股書發現，招商資本已于2016年1月將所持鹿山新材股份全部轉出。鹿山新材招股書稱，本次股份轉讓的原因是招商資本出于自身的商業決策，通過在北京產權交易所公開掛牌的方式將其所持股份全部對外轉讓而退出公司。

鹿山新材本次IPO沖關的保薦機構也已變更為中信證券，保薦代表人是陳杰裕、戴順。

鹿山新材本次擬在上交所主板公開發行不超過2300.30萬股，擬募集資金5.93億元，其中逾半募資擬用于補流。具體來看，1.18億元擬用于“功能性聚烯烴熱熔膠擴產項目”、5620.00萬元用于“功能性聚烯烴熱熔膠技改項目”、7253.69萬元用于“TOCF光學膜擴產項目”、4585.00萬元用于“研發中心建設項目”、3億元用于“補充與主營業務相關的營運資金”。

各期公司收現比、凈現比均始終低于1。2018年-2020年及2021年1-6月，鹿山新材營業收入分別為7.66億元、7.95億元、10.12億元、7.18億元，其中主營業務收入分別為7.63億元、7.92億元、10.07億元、6.98億元，占營業收入的比重分別為99.52%、99.60%、99.54%、97.20%；銷售商品、提供勞務收到的現金分別為6.58億元、6.30億元、8.65億元、5.44億元。各期，公司主營業務收現比分別為0.86、0.80、0.86、0.78。

以上同期，公司凈利潤分別為4791.02萬元、7194.28萬元、1.16億元、5041.76萬元，經營活動產生的現金流量凈額分別為2672.93萬元、5481.75萬元、1772.55萬元、-5803.29萬元。各期，公司凈現比分別為0.56、0.76、0.15、-1.15。

二沖IPO 前次保薦機構招商證券已退出

據公開報道，鹿山新材早在2012年即首次沖關IPO，但未能成功。鹿山新材2012年IPO的保薦機構是招商證券，且招商證券旗下從事直投業務的全資子公司招商資本于2010年3月入股鹿山新材，持股比例為6.5%。

中國經濟網查詢鹿山新材2021年11月披露的招股書發現，招商資本已于2016年1月將所持鹿山新材股份全部轉出。

鹿山新材招股書稱，本次股份轉讓的原因是招商資本出于自身的商業決策，通過在北京產權交易所公開掛牌的方式將其所持股份全部對外轉讓而退出公司。

鹿山新材本次IPO沖關的保薦機構也已變更為中信證券，保薦代表人是陳杰裕、戴順。

熱熔粘接材料企業擬募資5.93億元 其中3億元補流

鹿山新材是一家專注于綠色環保高性能的高分子熱熔粘接材料研發、生產和銷售的高新技術企業。公司主要產品為熱熔粘接材料，主要包括功能性聚烯烴熱熔膠粒及熱熔膠膜產品。功能性聚烯烴熱熔膠粒方面，公司產品體系主要適用于復合建材、油氣管道和高阻隔包裝三大領域，主要產品為復合建材熱熔膠、油氣管道防腐熱熔膠和高阻隔包裝熱熔膠；熱熔膠膜產品體系主要適用于太陽能電池及平板顯示領域，主要產品為太陽能電池封裝膠膜及熱塑型光學透明膠膜。此外，公司積極開發生物降解材料、醫用材料等新產品，不斷開拓新的市場應用領域。

截至招股說明書簽署之日，鹿山新材的控股股東、實際控制人為汪加勝、韓麗娜，兩人為夫妻關系。汪加勝直接持有公司3411.16萬股，占總股本的49.43%；韓麗娜直接持有公司662.48萬股，占總股本的9.60%，同時通過鹿山信息間接控制公司3.38%的股份，合計控制公司12.98%的股份。因此，汪加勝和韓麗娜控制公司合計62.41%的股份。汪加勝現任公司董事長、總經理，韓麗娜任副總經理。

鹿山新材擬在上交所主板公開發行不超過2300.30萬股，擬募集資金5.93億元，其中逾半募資擬用于補流。具體來看，本次募資中1.18億元擬用于“功能性聚烯烴熱熔膠擴產項目”、5620.00萬元用于“功能性聚烯烴熱熔膠技改項目”、7253.69萬元用于“TOCF光學膜擴產項目”、4585.00萬元用于“研發中心建設項目”、3億元用于“補充與主營業務相關的營運資金”。

收現比、凈現比均始終低于1

2018年-2020年及2021年1-6月，鹿山新材營業收入分別為7.66億元、7.95億元、10.12億元、7.18億元，其中主營業務收入分別為7.63億元、7.92億元、10.07億元、6.98億元，占營業收入的比重分別為99.52%、99.60%、99.54%、97.20%；銷售商品、提供勞務收到的現金分別為6.58億元、6.30億元、8.65億元、5.44億元。各期，公司主營業務收現比分別為0.86、0.80、0.86、0.78。

以上同期，公司凈利潤分別為4791.02萬元、7194.28萬元、1.16億元、5041.76萬元，經營活動產生的現金流量凈額分別為2672.93萬元、5481.75萬元、1772.55萬元、-5803.29萬元。各期，公司凈現比分別為0.56、0.76、0.15、-1.15。

鹿山新材招股書表示，2020年經營活動產生的現金流量凈額低于凈利潤，主要是因為：自2020年下半年以來，太陽能電池封裝膠膜市場需求旺盛，EVA等上游原材料長期處于供貨緊缺狀態，公司預付原材料采購款金額較大；公司經營規模擴大，應收票據和應收款項融資也有所增加，導致經營性應收項目較上年大幅增加；2020年，公司應收票據貼現2275.09萬元，根據《監管規則適用指引——會計類第1號》的規定，公司將其列示在籌資活動產生的現金流，導致當年經營活動產生的現金流金額較小。2021年1-6月經營活動產生的現金流量凈額低于凈利潤，主要是因為：隨著公司生產規模擴大，存貨儲備需求增加，且2021年原材料價格上漲，導致期末存貨較期初大幅增加；2021年1-6月公司銷售規模同比增長，經營性應收項目隨之增長；公司原材料供應商多為國內外知名企業，在2021年POE、EVA等原材料價格上漲、市場行情火爆的背景下，供應商對結算方式要求更加嚴格，公司多采用款到發貨或期限較短的信用證付款，導致經營性應付項目較上年減少2736.15萬元。

毛利率不及同行均值 去年上半年毛利率大降

公司去年上半年毛利率大降6.3個百分點。2018年-2020年及2021年1-6月，鹿山新材毛利率分別為17.26%、20.67%、22.68%和16.38%。

鹿山新材招股書稱，2018年-2020年呈現良好的上升趨勢，2021年1-6月因原材料成本大幅上升，導致毛利率有所下滑。

各期，公司主營業務毛利率分別為17.38%、20.67%、22.69%和16.73%，去年上半年下降5.96個百分點。

鹿山新材毛利率不及同行均值。各期，鹿山新材太陽能膠膜毛利率分別為12.40%、14.09%、22.31%、15.42%，同行平均值分別為13.28%、15.66%、22.56%、19.82%；熱熔膠膠粒毛利率分別為23.83%、28.41%、24.41%、17.42%，同行上海天洋2018年-2020年的熱熔膠膠粉及膠粒毛利率分別為28.58%、28.50%、25.34%。

鹿山新材招股書表示，福斯特是太陽能封裝膠膜行業的龍頭企業，其通過規模效應提升了成本控制能力，使得其毛利率較高。公司太陽能膠膜毛利率處于可比公司毛利率中游水平，同海優新材、賽伍技術較為接近。報告期內，公司熱熔膠膠粒毛利率與上海天洋較為接近，但雙方產品用料、應用領域等方面不同，使得雙方各年間產品毛利率存在一定差異。上海天洋熱熔膠膠粉膠粒產品原材料為聚酰胺（PA）和聚酯（PES），主要用于紡織、汽車內飾、包裝等領域。而公司熱熔膠膠粒產品原料主要為聚乙烯、聚丙烯、乙烯醋酸乙烯酯共聚物（EVA）、聚烯烴彈性體（POE），主要應用于建材、管道及包裝領域。在原材料、生產工藝及應用領域等方面，公司與上海天洋均存在區別，導致毛利率存在差異。

關鍵詞： 產品 原材料 毛利率 鹿山 熱熔膠