作者 盛松成 中歐國際工商學院教授、中國人民銀行調查統計司原司長

1月27日凌晨，美聯儲公布了最新議息聲明，宣布目前維持基準利率及Taper(縮表)速度不變，但將很快上調聯邦基金利率，“鷹派”聲調高漲。

美聯儲加息在即很可能是不得已而為之，因為美國物價飆升，已創近40年來的新高。2021年12月，美國CPI、核心CPI同比分別增長7%、5.5%。人們往往認為只要物價高，就要加息調整。從目前的形勢看，美聯儲為了平抑通脹預期、維護美聯儲自身信用，也不得不將加息提上日程。

物價主要受到供給、需求雙方作用的影響。美國歷史上CPI上漲大多是由于需求過熱引起的，在這種情況下，加息可以抑制需求，從而平抑通脹。

不過，此次美國高物價的成因和歷史上的情況有所不同。美國這次的需求端是正常的。其一，美國已于2021年9月停止了全民補貼，但是隨后CPI卻越來越高，意味著CPI持續走高與全民補貼無關；其二，美國12月失業率降至3.9%，但是勞動參與率比疫情前的正常年份低了0.8個百分點左右，這意味著非農就業人數并不高，美國居民收入不可能有較大幅度提高；其三，美國資產價格上漲帶來財富效應，但影響到消費端的有限。從各方面分析，美國的需求端是屬于正常的，沒有過熱。

既然需求沒有過熱，為什么物價會上漲？這是很簡單的道理——新冠疫情沖擊了美國供應鏈，造成供應短缺。舉個例子，你到美國的超市購物，發現面包的數量變少了，自然面包的價格要上漲。去年8月筆者就曾提出，美國通脹有待供給增加來緩解。

供給的增加很難通過加息來實現，因為加息會導致企業成本增加，繼而投資減少，進一步抑制供給，在這樣的聯動下，有可能物價反而因加息而繼續上漲。此外，加息還可能影響資產價格，尤其是股票價格，所以美聯儲1月份議息會議發布會開始后，美債收益率加速上行、納斯達克指數盤中急速下跌。

其實，美聯儲對這一情況并非一無所知，因此美聯儲在CPI創新高的情況下依然保留對加息具體路徑靈活調整的可能性，同時表態可能進行更大力度的縮表。此前，美聯儲顯然希望經濟上行帶來供給增加，進而影響物價，但是，現在美聯儲在巨大的通脹壓力下還面臨維護自身公信力的壓力。從公開資料看，美聯儲內部也存在分歧。明尼亞波利斯聯邦儲備銀行總裁卡什卡利28日表示，美聯儲可能會在3月升息以抑制過高的通脹，但之后的行動將取決于仍“不明朗”的經濟形勢。美聯儲可能需要“稍微”放松貨幣政策的油門，以解決供需失衡問題。

對于我國而言，因為美聯儲加息是被動的，可能不會立刻行動，也可能小幅加息，這對我國正好是窗口期，我國應考慮運用一系列政策提前布局應對，以免造成資本外流、人民幣匯率貶值承壓的情況，同時應盡快恢復我國經濟。

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