證券時報記者 劉藝文

保薦機構既保薦了股票，還參與包銷、跟投，接著唱多的研報也出來了。

近日，中信證券發布一篇關于“史上最貴新股”禾邁股份的研報。研報稱禾邁股份股價能到1000元。中信證券是禾邁股份的主承銷商，包銷3.63億元的棄購新股，還跟投了1.12億元。中國移動也與此類似，中信證券、中金公司既保薦，又包銷，最近也發布了看多研報。

根據中證協相關規定，IPO的保薦機構、主承銷商在發行價格確定的40日內，不得發布相關報告。上述案例已超過40日靜默期。

不過，上述規定是針對擔任IPO的保薦機構或者主承銷商而言。但在保薦機構既有跟投又有包銷的情況下，靜默期是與此統一還是另有規定？多家研究所人士均向證券時報記者表示，目前暫不清楚。

保薦跟投包銷唱多一條龍

近日，中信證券發布了題為《禾邁股份：微逆新星，潛力巨大》的研報。研報稱，禾邁股份深耕組件級電力電子領域，是全球領先的微型逆變器廠商，產品兼具成本、適用性、性能和可靠性優勢，性價比競爭力突出，并持續拓展銷售網絡和客戶群，業務高速增長。研報預計該公司2021～2023年每股收益(EPS)分別為4.93元、12.47元和22.50元，給予目標價1000元(對應2022年80倍PE)，首次覆蓋，給予“買入”評級。

據悉，中信證券是禾邁股份IPO的主承銷商，投入3.63億元包銷禾邁股份65萬股棄購股；此外，還通過子公司進行跟投，獲配金額為1.12億元。為此，中信證券在禾邁股份上累計投入4.75億元。

除了禾邁股份這只股票外，中信證券也看好中國移動的股價。

近日，中信證券發布研報《怎么看中國移動的α》。報告稱，中國移動是兼具科技與消費屬性的優質核心資產，5G時代增長邏輯重構，極具配置價值，分別給予中國移動A股和港股2022年1.3倍和1.0倍平均市凈率(PB)，分別對應目標價75元和70港元，維持“買入”評級。

中金公司也發布研報《中國移動(600941.SH)/中國移動(0941.HK)：CHBN多輪驅動，運營商龍頭引領行業高質量發展》。報告稱，首次覆蓋中國移動給予跑贏行業評級，目標價81.00元。

中信證券、中金公司是中國移動的聯席保薦機構，也是主承銷商。兩家聯合其他承銷商，一共包銷超過7億元的中國移動被棄購新股。

此番唱多是否合規？

對于上述既保薦又包銷、跟投，還發布唱多研報的行為，部分市場投資者認為其中或有不合規之處。

對此，中國證券業協會2020年6月實施的《發布證券研究報告執業規范》中，有相關規定。執業規范第二十四條稱，經營機構發布證券研究報告，應當按照《發布證券研究報告暫行規定》及《證券公司信息隔離墻指引》的有關規定，建立健全信息隔離墻制度，并遵循靜默期安排。

擔任發行人股票首次公開發行的保薦機構、主承銷商，自確定并公告發行價格之日起40日內，不得發布與該發行人有關的證券研究報告。

禾邁股份定價公告日是去年12月9日，中信證券禾邁股份看多報告發布日期是2月8日，間隔2個月時間。中國移動定價公告日是去年12月21日，中信證券、中金公司報告發布時間均為2月8日，期間也間隔將近50天。

如果按照40日的靜默期算，研報發布是合規的。不過記者也注意到，上述規定是針對擔任IPO的保薦機構或者主承銷商而言。但在保薦機構既有跟投又有包銷的情況下，靜默期是與此統一還是另有規定？多家研究所人士均向記者表示，目前暫不清楚。

“不能太過于依賴研報”

也有研究所人士稱，承銷包含了包銷和代銷，因此對于包銷的股票，也應當遵守上述40日的靜默期規定。跟投的話，也仍然適用“自確定并公告發行價格之日起40日之內不得發布有關的證券研究報告”的規定。

“但是對券商或其控股子公司持股比例達1%以上的上市公司，券商如果發布該上市公司研報，需要在研報中特別注明持股達1%以上。”有研究所人士向記者表示，這個規定與靜默期無關。

“研究報告外發前需經過合規審核。”一中型券商研究所人士向記者表示，“研究業務或研究員是否處于靜默期，是研究報告合規審核的重要內容之一。未經合規審核的研究報告一律禁止外發。”

“券商自己承銷的股票，過了靜默期后，應當允許研報覆蓋。”有券商人士告訴記者，“大投行明星項目多，如果都不讓出研報的話，研究所還憑啥吃飯呢？”

另有受訪對象向記者表示，研報有基本的規范性要求，但并不對股票漲跌負責。市場上的研報，既有看漲也有看跌，但最終市場的走向，并不是一份研報能決定的。“投資者應該更廣泛了解市場信息，尤其要了解機構真金白銀買賣的動向。研報的信息可以參考參考，但投資不能太過于依賴研報。”

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