除主導產品酵母外，YE食品調味、動物營養、釀造與生物能源、微生物營養、生物醫藥領域都會成為新的增長點。

宜昌園區工廠年產1萬噸酵母分裝線智能化改造、埃及公司年產2萬噸酵母制品擴建、俄羅斯公司年產8000噸酵母制品擴建、柳州公司和崇左公司分別新建年產15萬噸水解糖深加工項目……

虎年春節前夕，湖北上市公司安琪酵母（600298.SH）一口氣發布五個新建或改擴建項目公告，隔著屏幕也能感受到公司加快發展的決心。

事實上，在產能方面，安琪酵母多年前就已位居酵母行業亞洲第一、全球第二了。此次集中上馬五個項目，就有投資者擔憂，已是行業巨頭的安琪酵母，是否已經觸碰到了“天花板”，未來的增長空間在哪里？

對此，支點財經記者專訪了安琪酵母董事長熊濤，從他的視角解讀這家行業龍頭企業。

舶來品與“全球第二”

解讀一家企業，首先要了解這家企業的歷史。

安琪酵母位于湖北宜昌，成立于1986年，前身是國家計委設立的活性干酵母工業性實驗基地項目。

上世紀八九十年代，剛剛解決溫飽問題的中國，沒有多少人知道酵母。酵母是舶來品，一種對人體有益的生物膨松劑，在西方國家主要用于烘焙。

為迅速打開國內市場，安琪酵母另辟蹊徑，將銷售策略定位饅頭、包子等中國傳統面食。這一招果然見效。相比傳統老面發酵，酵母發酵耗時更短，食品更安全，面團也更膨松。很快，安琪酵母就在山東、河北、河南等北方地區打響了知名度，并逐步占領全國市場。

到了1995年前后，安琪酵母開始走出國門，進入哈薩克斯坦、烏茲別克斯坦、俄羅斯等國外市場，開啟了國際化之路。

1996年，在公司成立10周年之際，安琪酵母提出了“爭亞洲第一、創國際名牌”的目標，決意與國際同行一爭高下。

2000年，安琪酵母成功登陸上交所，成為A股市場首家也是至今為止唯一一家酵母類上市公司。

成功上市，為安琪酵母帶來更多動能的同時，也給了安琪酵母更大勇氣：“做國際化、專業化酵母大公司，用5至10年的時間進入行業前五名。”

此后，安琪酵母明顯加快了發展步伐，相繼在河南商丘、新疆伊犁、山東濱州、廣西柳州等地建設生產基地，在國內完成了“東西南北中”的戰略布局。

從2007年開始，安琪酵母又啟動了海外布局計劃。2010年，在埃及建設第一個海外工廠。2015年，第二個海外工廠在俄羅斯破土動工。

至2021年底，安琪酵母在全球建有12家工廠，酵母類產品總產能接近32萬噸，居亞洲第一、全球第二。

白馬股與“天花板”

伴隨著產能的不斷釋放，安琪酵母的業績也節節攀升。

2020年，安琪酵母營收和歸母凈利潤分別為89.33億元和13.72億元，分別是2000年上市之初的48倍和35倍。

持續增長的業績也推動股價不斷上漲。安琪酵母股價從2004年起一路上揚，到2020年達到歷史最高價71.46元。若從歷史最低價算起，上市以來安琪酵母股價最大漲幅高達58.6倍——遠高于營收和歸母凈利潤的增幅。

正因如此，安琪酵母也成為投資者心目中的白馬股。

不過，投資者更看重未來的成長。2021年三季報顯示，安琪酵母歸母凈利潤僅增長0.54%，這引發投資者擔憂：亞洲第一、全球第二的安琪酵母，是不是就快碰到“天花板”了？

“這個時候談安琪酵母的天花板為時尚早。”對此，熊濤很是堅定，“未來，我們還有很大空間。”

“很大空間”從何而來？

熊濤從一個數字開始談起——16%。這是目前安琪酵母在全球市場的占有率。

熊濤解釋，16%的市場占有率要分拆來看：目前，安琪酵母國內市場占有率約為55%-60%，是絕對的龍頭，再往上提升難度較大；但國外市場占有率卻只有5%，還是一個很低的水平。

“很顯然，未來我們更大的增長空間在國外市場，國外還有95%的市場等著我們去開發。”

根據安琪酵母“十四五”發展目標：到2025年，公司營收預計達到200億元（約為目前的兩倍），在全球的市場占有率也相應提升一倍，達到30%左右。

“30%是基于當前的數據進行靜態預測后的結果，若考慮到需求增長及競爭對手擴張等因素，屆時大概率會低于30%。”熊濤解釋，即使達到30%的占比，作為在中國市場占據絕大部分份額的全球頭部企業來說（中國市場權重較大），這個數據也不算高，仍有增長空間。

差距與追趕

2025年從16%增長到30%，這個目標的確令人期待，但對投資者來說，更關注目標能否達成。

對于開拓國外市場的困難和壓力，熊濤也很坦然：“國外行業巨頭的全球化布局，早在幾十年前甚至100多年前就已經開始了，而中國改革開放才40多年時間，安琪酵母走出去也就是近年來的事，無論是布局的合理性還是數量規模，我們與他們差距巨大。”

全球第一大酵母品牌法國樂斯福，始建于1853年，目前在全球設有44家工廠，其中法國本土6家，另外38家分布在包括中國在內的多個國家，布局更為合理。

相較而言，安琪酵母在國外目前只有埃及和俄羅斯兩家工廠，遠少于樂斯福。

為什么不在歐美等地設更多工廠呢？熊濤直言：“有難度。”

難度之一，起步早的國外巨頭搶占了好的資源，比如更靠近原料能源供應地，交通便利等。作為后來者，選址難度增大，成本也會比對方高。

難度之二，國外巨頭每落一子，就會聘用當地技術精英，不僅能更快推出適合當地的產品，成本還更低。而安琪酵母的全球化布局才剛剛起步，還沒有搭建起支撐全球布局的人才團隊。

此外，近兩年新冠疫情在全球蔓延，也給安琪酵母的走出去戰略帶來更多挑戰。

“困難固然存在，但做企業就是不斷面對挑戰，追求持續成長的過程。”熊濤說，在提升海外市場占有率的這條道路上，安琪酵母的戰略方向不會變，“條件成熟時，會通過新建或收購的方式，去更多國家和地區設立工廠”。

2021年，安琪酵母對業務部門作了調整，過去每個部門都涉及海外業務，現在所有海外業務都按區域劃分到6個海外事業部。每個事業部都負責所有產品在當地市場的業務。

安琪酵母還計劃在主要市場設立子公司，以更有利于在當地吸引人才，開展業務。2021年底，安琪酵母發布了設立墨西哥子公司、美國子公司和德國子公司的公告。

“未來，海外業務的增速會超過國內市場。”熊濤說，公司會全力向全球市場占有率30%的目標邁進，同時海外業務在公司的占比也要逐步提高到40%以上。

糖蜜與水解糖

無論是全球市場占比提升到30%，還是海外業務占比提升到40%，除了銷售端要發力，供應端也得同步跟上。而這，也是投資者關注的另一個重要問題。

安琪酵母2020年年報顯示，在酵母及深加工業務中，原材料約占成本55%以上。其中，糖蜜是最重要的原材料。

糖蜜是制糖工業的副產品，含有大量可發酵糖（主要是蔗糖），是很好的發酵原料。近年來，受全球大宗商品價格上漲、糖蜜下游產業鏈應用增長及疫情等因素影響，糖蜜價格大幅上漲，從最低600元/噸最高上漲至1700元/噸，給安琪酵母的業績造成了沖擊。

財報顯示，2017年以來，安琪酵母毛利率從37.64%下滑至34%，到2021年三季度進一步下探至29.58%。

“的確，糖蜜價格上漲給我們造成很大影響，這一點在2021年體現得更為明顯。”熊濤表示，不過，公司對此也已做足準備——尋找糖蜜替代品，即淀粉水解糖。

熊濤介紹，通過技術創新，目前，公司北方工廠利用玉米、南方工廠利用大米等原料生產水解糖，以水解糖大量替代糖蜜的工藝均已成熟，且以當前的市場價格和工藝水平，水解糖的品質高于糖蜜，而成本比高價位的糖蜜低，所以公司布局了多條水解糖生產線。

這也是為什么文章開頭出現的五個項目中，有兩個涉及水解糖生產的原因。

“可以說，安琪酵母主要依靠糖蜜來生產的歷史即將翻開新的一頁。”熊濤說，未來的安琪酵母，不再僅依靠糖蜜作為主要原材料，“我們的目標是，未來水解糖在公司原料的占比要達到50%以上，今后完全可以根據不同原料的價格調整采購計劃”。

與此同時，從2021年9月開始，安琪酵母陸續對國內外產品采取了提價策略，一定程度上也能對沖原材料價格上漲對毛利率的影響。

主業與多元化

如果說擴產能與使用水解糖原料能為酵母生產帶來可持續增長，那么未來的安琪酵母，是否只有酵母這一個引擎呢？

“公司的發展愿景是國際化生物技術公司，酵母只是其中一個重要的細分領域。”熊濤表示，盡管公司會繼續做大做強酵母產業，但未來也不能只依靠酵母發展。

事實上，安琪酵母多年前就已涉足生物技術相關的多個領域，比如通過具有增鮮、降鹽功能的酵母抽提物（YE）進入調味品市場，主打母嬰營養特色的安琪紐特，以酵母浸出物為代表的多種生物技術產品等。

其中，YE最受關注，其最大特色是在低鹽的情況下能保持食物鮮度，滿足人們對天然、美味、營養健康的追求。

安琪酵母提供的資料顯示，其YE業務在行業內已取得領先優勢，是全球最大的YE供應商，在國內市場占比已超過50%，且近幾年增速領先于酵母，是推動公司快速增長的主力軍。

“現在公司重點在建或技改項目主要都是YE項目，YE產能一直在增長。”熊濤介紹，“我們還計劃對傳統的酵母生產線進行柔性改造，以便靈活調度。”

安琪酵母“十四五”規劃提出，未來會立足酵母同心多元化，聚焦酵母、健康食品配料、營養保健產品、相關生物新技術、新型健康包材等五個產業布局，對于各產業均有具體的發展目標和收入規劃。

“除主導產品酵母外，YE食品調味、動物營養、釀造與生物能源、微生物營養、生物醫藥領域都會成為新的增長點。”熊濤對安琪酵母的未來充滿信心。

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